Valuación de opciones reales: análisis comparativo entre el modelo binomial y su versión borrosa

Autores/as

  • Gastón S. Milanesi Departamento de Ciencias de la Administración. Universidad Nacional del Sur.

Palabras clave:

opciones reales, binomial, borroso

Resumen

El trabajo presenta diferentes modelos de valuación de opciones reales clasificándolos según su naturaleza probabilística o borrosa, poniendo atención en el método binomial y su versión borrosa. El último conjuga los conceptos tradicionales del modelo de valoración de opciones binomial con la lógica borrosa, y se transforma en un complemento para la evaluación de decisiones de inversión en activos reales, en particular, frente a situaciones de ambigüedad de información. La estructura del documento es la siguiente: primero se presenta una sintética revisión, donde son enunciados los modelos de opciones reales según su naturaleza probabilística y borrosa. Luego se deriva formalmente el modelo binomial y su versión borrosa, y se ilustra con un caso de aplicación. Para ello se valora un proyecto con opciones de invertircontinuar-abandonar. Se concluye que la versión borrosa es un complemento del modelo binomial, siendo de utilidad para evaluar decisiones de inversión para situaciones de vaguedad o ambigüedad de información como proyectos innovadores, desarrollos tecnológicos, inexistencia de activos financieros réplicas a los flujos de fondos del emprendimiento, entre otras.

Descargas

Los datos de descargas todavía no están disponibles.

Citas

AMRAM, M.; KULATILAKA, N. (1998): “REAL OPTIONS” (1 ed.). Boston, Masachussets, Estados Unidos: Harvard Business School Prees.

ARNOLD, T.; CRACK, T. (2004): “USING THE WACC TO VALUE REAL OPTIONS”. Financial Analysts Journal(60), 78-82.

ARNOLD, T.; CRACK, T.; SCHWARTZ, A. (2004): “IMPLIED BINOMIAL TREES IN EXCEL WHITOUT VBA”. SSRN: Social Science Research NetWork.

BALIERO FILHO, R.; ROSENFELD, R. (2004): “TESTING OPTION PRICING WITH EDGEWORTH EXPANSION”. Physica A: Statistical Mechanis an its Application, 344, 484-490.

BLACK, F.; SCHOLES, M. (1973): “THE PRICING OF OPTIONS AND CORPORATE LIABILITIES”. Journal of Political Economy, 637-659.

BOYLE, P. (1988): “A LATTICE FRAMEWORK FOR OPTION PRICING WITH TWO STATE VARIABLES”. Journal of Finance and Quantitative Analysis, 23, 1-12.

BRANDAO, L.; DYER, J.; HAHN, W. (2005): “USING BINOMIAL DECISION TREES TO SOLVE REAL OPTIONS VALUATIONS PROBLEMS”. Journal

of Decision Analysis(2), 69-88.

BRANDAO, L.; DYER, J. (2009): “PROJETOS DE OPCOES REIS COM INCERTEZAS CORRELACIONADAS”. Revista de Administracao e Contabilidade da Unisinos(1), 19-26.

CARLSSON, C.; FULLER, R. (2001): “ON POSSIBILISTIC MEAN VALUE AND VARIANCE FUZZY NUMBERS”. Fuzzy Sets and Systems(122), 772-

CARLSSON, C.; FULLER, R. (2003): “A FUZZY APPROACH TO REAL OPTION VALUATION”. Fuzzy Sets and Systems(139), 315-326.

CARLSSON, C.; FULLER, R.; HEIKKILA, M.; MAJLENDER, P. (2007): “A FUZZY APPROACH TO R&D PROJECT PORTFOLIO SELECTION”. Interntational Journal of Approximating Reasoning(44), 93-105.

COLLAN, M.; FULLÉR, R.; MEZEI, J. (2009): “FUZZY PAY-OFF METHOD FOR REAL OPTION VALUATION”. Journal of Applied Mathematics and

Decision Systems, ID 238196, 1-14.

COPELAND, T.; ANTIKAROV, V. (2001): “REAL OPTIONS” (1 ed.). New York: Texere LLC.

COPELAND, T.; TUFANO, P. (2004): “A REAL WORLD TO MANAGE REAL OPTIONS”. Harvard Business School Review(82), 90-99.

COX, J.; ROSS, S.; RUBINSTEIN, M. (Septiembre de 1979): “OPTION PRICING: A SIMPLIFIED APPROACH”. Journal of Financial Economics, 229-263.

DATAR, V.; MATEWS, S.; JOHNSON, B. (2007): “A PRACTICAL METHOD FOR VALUING REAL OPTIONS: THE BOEING APPROACH”. Journal of Applied Corporate Finance, 19, 95-104.

DATAR, V.; MATHEWS, S. (2004): “EUROPEAN REAL OPTIONS: AN INTUITIVE ALGORITHM FOR THE BLACK-SCHOLES FORMULA”. Journal of Applied Finance, 14, 7-13.

DERMAN, E.; KANI, I.; CHRISS, N. (1996): “IMPLIED TRINOMIAL TREES OF THE VOLATILITY SMILE”. (Goldman-Sachs, Ed.) Quantitative strategies research notes.

DIXIT, A.; PINDYCK, R. (1994): “INVESTMENT UNDER UNCERTAINTY” (1 ed.). New Jersey: Pricenton University Press.

DUBOIS, D.; PRADE, H. (1980): “FUZZY SETS AND SYSTEMS”. New York: Academic Press.

EN SHINE YU, S.; MING, H.; LI, Y.; CHEN YUAN, L. (2011): “A NOVEL OPTION PRICING MODEL VIA FUZZY BINOMIAL DECISION TREE”.

International Journal of Innovative Computing, Information and Control, 7(2), 709-718.

FORNERO, R. (2012): “EL VALOR DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN CON ESTIMACIONES PROBABILISTICAS Y BORROSAS”. XXXII Jornadas Nacionales de Administración Financiera, XXXII, 83-135.

FULLER, R.; MAJLENDER, P. (2003): “ON WEIGTHED POSSIBILISTIC MEAN AND VARIANCE OF FUZZY NUMBERS”. Fuzzy Sets and Systems(136), 363-374.

HAAHTELA, T. (2010): “DISPLACED DIFFUSION BINOMIAL TREE FOR REAL OPTION VALUATION”. SSRN: SSRN-Social Science Research Network. Obtenido de www.ssrn.com.

HAAHTELA, T. (2010): “RECOMBINING TRINOMIAL TREE FOR REAL OPTION VALUATION WITH CHANGING VOLATILITY”. SSRN-Social Science Research Network. Obtenido de www.ssrn.com.

HAAHTELA, T. (2011): “ESTIMATING CHANGING VOLATILITY IN CASH FLOW SIMULATION BASED REAL OPTIONS VALUATION WITH REGRESSION SUM OF SQUARED ERROR METHOD”. SSRN: Social Science Research Network.

HAUG GAARDER, E. (2007): “DERIVATIVES: MODELS OND MODELS” (1 ed.). Chichester : John Wiley & Sons.

HULL, J. (2006): “FUTURES, OPTIONS AND OTHER DERIVATIVES” (6 ed.). New Jersey: Prentice Hall.

GARCIA SASTRE, M.; ROSELLÓ MIRALLES, M. (2007): “LA LÓGICA BORROSA PARA VALORAR LA INCERTIDUMBRE EN LA TÉCNICA DE VALORACIÓN DE OPCIONES REALES”. (A. E. (AEDEM), Ed.) DIALNET OAI Articles, http://dialnet.unirioja.es/servlet/oaiart?codigo=2499409, 1-22.

JABBOUR, G.; KRAMIN, M.; YOUNG, S. (2001): “TWO-STATE OPTION PRICING: BINOMIAL MODELS REVISITED”. Journal of Futures Markets, 21, 987-1001.

JARROW, R.; RUDD, A. (1982): “APROXIMATE OPTION VALUATION FOR ARBITRARY STOCHASTIC PROCESSES”. Journal of Financial Economics, 10, 347-369.

KAHRAMAN,C; RUAN, D.; TOLGA, E. (2002): “CAPITAL BUDGETING TECHNIQUES USING DISCOUNTED FUZZY VERSUS PROBABILISTICS CASH FLOW”. Information Science (142), 57-76.

KINNUNEN, J. (2010): “VALUING M&A SYNERGIES AS (FUZZY) REAL OPTIONS”. Abo Akedimi University.

LEÓN, A.; MENCIA, J.; SENTARIA, E. (2007): “PARAMETRIC PROPERTIES OF SEMI-NONPARAMETRIC DISTRIBUTIONS, WITH APPLICATION TO OPTIONS VALUATION”. Documento de Trabajo 0707 Banco de España, 9-30.

LIAO, S.; HO, S. (2010): “INVESTMENT PROJECT VALUATION BASED ON A FUZZY BIONOMIAL APPROACH”. Information Sciences(180), 2124-

LUHERMAN, T. (1998): “INVESTMENT SCIENCE” (1 ed.). New York: Oxford University Press.

LUHERMAN, T. (1998): “INVESTMENT OPPORTUNITIES AS REAL OPTIONS: GET STARTED WITH THE NUMBERS”. Harvard Business Review(4), 51-67.

MERTON, R. (1973): “THE THEORY OF RATIONAL OPTIONS PRINCING”. Bell Journal of Economics and Management Science, 141-183.

MILANESI, G. (2012): “OPCIONES REALES: EL MÉTODO BINOMIAL, ASIMETRÍA Y CURTOSIS EN LA VALORACIÓN DE EMPRESAS DE BASE TECNOLÓGICA”. Revista Española de Capital de Riesgo(2), 41-55.

MUN, J. (2004): “REAL OPTIONS ANALYSIS: TOOLS AND TECHNIQUES FOR VALUING STRATEGIC INVESTMENT AND DECISIONS” (1 ed.). New York: Wiley.

MUZZIOLI, S.; TORRICELLI, A. (2004): “A MULTIPERIOD BINOMIAL MODEL FOR PRICING OPTIONS IN A VAGUE WORLD”. Journal of Economics and Dynamics Control(28), 861-867.

RENDLEMAN, R.; BARTTER, B. (1979): “TWO-STATE OPTION PRICING”. Journal of Finance(34), 1092-1110.

RUBINSTEIN, M. (1994): “IMPLIED BINOMIAL TREES”. Journal of Finance, 49, 771-818.

RUBINSTEIN, M. (1998): “EDGEWORTH BINOMIAL TREES”. Journal of Derivatives(5), 20-27.

RUBINSTEIN, M. (2000): “ON THE RELATION BETWEEN BINOMIAL AND TRINOMIAL OPTION PRICING MODEL”. Berkeley, Research Program in

Finance-292. California: UC Berkeley.

SMIT, H.; TRIGEORGIS, L. (2004): “STRATEGIC INVESTMENT: REAL OPTIONS AND GAMES” (1 ed.). New Jersey, Estados Unidos: Princeton University Press.

SMITH, J. (2005): “ALTERNATIVE APPROACH FOR SOLVING REAL OPTIONS PROBLEMS”. Decision Analysis(2), 89-102.

SMITH, J.; NAU, R. (1995): “VALUING RISKY PROJECTS: OPTION PRICING THEORY AND DECISION ANAYSIS”. Management Science(5),

-816.

TRIGEORGIS, L.; MASON, S. (1987): “VALUING MANAGERIAL FLEXIBILIY”. Midland Corporate Finance, 5, 14-21. • TRIGEORGIS, L. (1988): “A CONCEPTUAL OPTIONS FRAMEWORK FOR CAPITAL BUDGETING”. Advances in Futures and Options Research(4), 145-167.

TRIGEORGIS, L. (1995): “REAL OPTIONS IN CAPITAL INVESTMENT: MODELS, STRATEGIES AND APPLICATIONS” (1 ed.). London, United Kindgon: Praeger.

TRIGEORGIS, L. (1997): “REAL OPTIONS: MANAGERIAL FLEXIBILITY AND STRATEGY IN RESOURCE ALLOCATIONS” (2 ed.). Cambridge: MIT Press.

WANG, A.; HALAL, W. (2010): “COMPARISION OF REAL ASSET VALUATION MODELS: A LITERATURE REVIEW”. International Journal of Business and Management(5), 14-24.

WILMOTT, P. (2009): “FREQUENTLY ASKED QUESTIONS IN QUANTITATIVE FINANCE” (Segunda ed.). United Kingdom: John Wiley & Sons.

YOSHIDA, Y.; YASUDA, M.; NAKAGAMI, J.; KURANO, M. (2006): “A NEW EVALUATION OF MEAN VALUE FOR FUZZY NUMBERS AND ITS APPLICATION TO AMERICAN OPTIONS UNDER UNCERTAINTY”. Fuzzy Sets and Systems(157), 2614-2626.

ZADEH, L. (1965): “FUZZY SETS”. Information Control, 3(8), 338-353.

ZDNEK, Z. (2010): “GENERALISED SOFT BINOMIAL AMERICAN REAL OPTION PRICING MODEL”. European Journal of Operational Research(207), 1096-1103.

Descargas

Publicado

2018-06-11

Cómo citar

Milanesi, G. S. (2018). Valuación de opciones reales: análisis comparativo entre el modelo binomial y su versión borrosa. Revista De La Escuela De Perfeccionamiento En Investigación Operativa, 22(35), 78–97. Recuperado a partir de https://revistas.unc.edu.ar/index.php/epio/article/view/20267

Número

Sección

Artículos Científicos